Диверсификация
— это распределение инвестиций по разным
финансовым инструментам. Смысл ее в том, что риск
портфеля инвестиций в разные инструменты меньше
суммы рисков по отдельным инструментам (конечно,
с учетом их веса в портфеле). При этом доходность
портфеля остается равной сумме доходностей
отдельных инструментов. Вот и получается, что
диверсификация позволяет повысить отношение
доходности инвестиций к риску. Происходит это за
счет отличия, иногда существенного, в динамике
цен разных финансовых инструментов. Если цены
двух инструментов все время меняются примерно
одинаково (в процентах), то говорят, что между
ними существует высокая положительная
корреляция. Если они большей частью движутся в
противоположных направлениях, корреляция будет
отрицательной. Снижение риска при
диверсификации тем больше, чем ниже корреляция
между входящими в портфель инструментами. Отсюда
следует, что наибольшее снижение риска будет при
включении в портфель инструментов с разных
рынков, например, облигаций и акций. Если
говорить о портфеле, состоящем только из акций,
то наименьшей корреляции можно ожидать от акций,
представляющих разные отрасли экономики. Для
акций отдельной отрасли, и тем более, подотрасли,
трудно ожидать низкой корреляции, но бывают
исключения. Диверсификация
позволяет избавиться от так называемых
специфических рисков, свойственных отдельному
эмитенту. От рисков, присущих экономике в целом,
диверсификация избавить не может в принципе. Тот
риск, который остается после устранения
специфических рисков, называется рыночным.
Хорошо диверсифицированный портфель акций на
развитом рынке имеет риск, близкий к рыночному
(большей диверсификации, чем рынка в целом,
добиться нельзя), при этом доходность его близка
к доходности рыночного индекса. Как показали
исследования, 70— 80% специфических рисков
устраняется уже в портфеле, состоящем из 7—10
акций; 90% — в портфеле, состоящем из 12—18 акций.
Различие динамики цен лучше прослеживается на
длинных периодах, и диверсификация больше
снижает риски для долгосрочных инвестиций.
Но ничто не дается даром. Снижение
риска ограничивает доходность портфеля
доходностью индекса. Если инвестор желает
получить доходность больше, чем у индекса, он
должен брать на себя дополнительный риск.
Поэтому снижение риска за счет диверсификации
более подходит инвесторам, придерживающимся
пассивной стратегии —купил и держи—.
Для тех, кто управляет инвестициями
активно, диверсификация целесообразна в тех
случаях, когда трудно оценить разницу в
отношении доходность/риск для разных секторов и
компаний. Если же, к примеру, отношение
доходность/риск в нефтяном секторе в какой-то
момент оценивается выше, чем в среднем по рынку,
то бывает целесообразно инвестирование
ограничить рамками этого сектора. При этом
диверсификация внутри сектора все еще приведет к
значительному снижению риска — не устраняется
лишь риск, присущий сектору в целом.
Другой недостаток диверсификации
— распыление капитала. Работа с несколькими
инструментами влечет рост издержек на
комиссионные. При малом размере капитала это
может существенно повлиять на прибыль. Очень
важно и то, что внимание управляющего
диверсифицированным портфелем рассеивается —
приходится следить за поведением многих
инструментов. Поэтому целесообразность
диверсификации возрастает с ростом размера
капитала и планируемого срока инвестиций, и
снижается при активном управлении.
